19/11/19(화) 한눈경제정보

 19/11/19(화) 한눈경제정보

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■ 2020년 명목성장률 3%-NH

한국 GDP 디플레이터 반등으로 2020년 한국의 명목 성장률은 3%를 예상(2019년 상반기에 1.3% 기록)

① GDP 디플레이터와 상장사 영업이익 증가율의 상관계수는 0.7

GDP 디플레이터는 수출가격, 소비자물가 등 다양한 가격지표를 반영한것으로 기업의 채산성을 의미한다. 2019년 상반기에 GDP 디플레이터 상승률은 2008년 금융위기보다 낮았는데 2020년에는 반등이 예상된다.

② GDP 디플레이터 반등 이유: 수출단가 상승

미국이 중국제품 관세율을 올릴 때마다 주요국 Capex 증가율이 하락하면서 글로벌 수출가격 상승률이 하락했다. 미중 무역분쟁이 완화될 경우, Capex 회복에 따른 수출가격 회복이 가능하다.

이를 가정하지 않더라도, 글로벌 제조업 PMI가 20년래 최장기간의 하락을 마무리하면서 반도체 수출가격 상승률 반등은 확인됐다.

③ GDP 디플레이터 반등 이유: CPI 상승

2019년 한국 CPI 상승률이 일본과 같아진 데에는 유통업체의 경쟁심화가 자리잡고 있다. 의류, 신발, 가전제품 등 전통적인 유통업체가 판매하는 제품들은 일본과 달리 가격 상승률이 마이너스다.

이는 한국의 저물가가 일본의 버블 붕괴 유형보다는 미국의 아마존 효과 유형 성격을 갖고 있음을 시사한다. 미국의 경우를 볼 때, 한국 유통시장 경쟁은 진행 중이지만 이에 따른 CPI 상승률 하락 폭은 축소될 전망이다.

경기순환 국면에서 2019년 3분기가 저점으로 판단되며, 2020년에는 한국의 GDP 대비 경기부양 재정지출 규모가 주요국 대비 크다는 점에서 내수 부진에 따른 CPI 하락이 약화될 전망이다.

■ 외국인 및 국내 수급 여건에 대한 점검-유안타

ㅇ다시 나타난 외국인들의 순매도

11월 7 일 이후 외국인들의 순매도가 다시 나타나고 있음 . 8 거래일간 어느덧 누적 금액이 1 조원에 도달. 외국인 매도세의 원인을 추론해 보면 , 우선 서명 지연 등과 관련해 무역분쟁 관련 불확실성이 영향을 미친 것으로 볼 수 있을 듯

그러나 글로벌 금융시장의 안전자산 선호도가 바닥권에 머물고 있으며, 달러 강세도 추세적인 흐름을 보이지 않고 있다는 점은 안심.

ㅇ11 월 중 부담으로 잔존할 수 있는 MSCI 이벤트

MSCI 지수 변경과 관련해 기존에 비해 부담이 확대될 수 있다는 점도 외국인 수급엔 부정적으로 작용. 7 일 MSCI 측은 기존 A 주 편입 방침에 더해 중형주의 편입 종목수를 크게 확대 시킨다고 발표 한 상황.

이를 감안하면 한국 증시의 비중 감소 폭이 기존 추산치에 비해 1.5 배 이상증가할 수 있을 것으로 추정되고 있어 수급 부담이 발생

ㅇ 개선되고 있는 내부 수급 여건이 주는 위안

당분간 MSCI 관련 부담이 형성될 수 있지만 , 다행스러운 부분은 내부 수급여건이 개선되고 있다는 점. 최근 채권형 펀드의 설정잔액이 감소하는 흐름을 보인 반면 , 주식형 펀드는 비교적 빠른 속도의 자금 유입이 확인되고 있음.

기본적으로 위험자산 주식형펀드 ) 선호도가 유동성 환경과 밀접한 연관성을 보인다는 점에서 최근 M2 증가율이 가속화 되고 있다는 점도 긍정적 변수

 

■ 11월 MSCI EM 지수 리밸런싱의 국내증시 함의 - 하나

ㅇ11월 MSCI EM 지수 내 중국 A주 5% 추가편입은 외인 패시브 자금 -5,100억원 이탈로 구체화될 것

오는 11/27일(한국시간 26일 종가를 기준으로 27일부터 관련 지수에 반영) MSCI Global Standard(DM/EM/Frontier) 지수 반기 리밸런싱이 실시된다.

이제 궁금한 점은 MSCI EM 지수 내 중국 A주 5% 추가편입과 관련한 국내증시 외국인 수급영향 및 투자전략 함의판단이라 할 수 있다. 세가지 상황변화 여지를 염두에 둘필요가 있겠다.

향후 EM 투자가들은 한국과 대만간 선택의 기로에 설 것으로 본다. 2020년 과매도 EM 괄목상대를 기대하는 한편, 한국 Long & 대만 Short의 EM 내 한국 차별화와 함께 삼성전자(EM 내 4등) Long & TSMC(EM 내 3등) Short의 되돌림 여지를 주목한단 의미다.

최근 중국의 연이은 비상과 한국의 상대적 부침으로 말미암아 한때 17%선에 육박했던 EM 내 한국 (시총)비중은 3등국 대만(11.9%)에 준하는 12.4% 수준까지 속절없이 하락했다.

그러나,

1) 양국간 EM 내 이익기여도 대비 시가총액 비중간 Gap이 표방하는 한국의 펀더멘탈 절대우위(한국: 이익기여도 13.2%, 시총비중 12.4% VS 대만: 이익 9.0%, 시총 11.9%),

2) 역사적Rock-bottom 레벨에 근접한 대만(또는 TSMC)대비 한국(또는 삼성전자)의 상대밸류,

3) G2 통상마찰 리스크 해빙전환과 ISM 제조업 지수 평균회귀(Meanreverting)여지가 암시하는 삼성전자 우위의 로테이션 트레이딩 가능성 등은 그간 수세로 일관했던 한국의 반격이 머지않았음을 역설한다. 썩어도 준치인 것이다.

 

■ 내년 코스피 타겟 2,400pt은 PER 13배인데, 가능할까? - KB

ㅇ2,400pt라면, 12Mfwd PER 12.5배?

2020년 KB증권의 코스피 타겟은 2,400pt입니다. 그런데 이것을 현재 기준의 12M PER로 환산하면 13배에 달합니다. 정말 07년 역사적 고점 수준 (13배) 근처까지 코스피 PER 멀티플이 상승할 수 있을까요?

ㅇ실제 실적과 코스피를 비교하면…

하지만 12Mfwd가 아니라 실제 실적을 기반으로 매년 PER 수준을 구하면 상당히 다른 얘기가 나옵니다. 07년 PER은 최고가 기준으로
16배입니다. 07년 당시 추정한 12M PER 12.9배와는 차이가 큽니다. 반면 2020년 추정치를 기반으로 계산한 2,400pt의 PER은 13배 정도가 나옵니다.

한국증시는 시크리컬 업종의 비중이 큽니다. 이런 성향의 한국증시를 12M PER로 평가하는 것은 바람직하지 못합니다. 예를 들어 17년말에 코스피 12M PER이 7.7배에 불과하다고 투자를 시작했다면 큰 손해를 봤을 것이고, 16년에 12M PER이 11배를 넘었다고 투자를 포기했다면 크게 후회했을 것입니다.

마지막으로 현재 코스피는 12년 전인 07년 수준과 비슷합니다. 그런데 코스피가 제자리걸음을 하는 동안 기업이익은 144%나 증가했습니다. 이는 한국증시의 미래 성장성 여부와는 별개로, 정말 코스피가 장기 상승 가능성이 없는지 생각해보게끔 합니다.

ㅇ세줄 요약:

1. 12Mfwd PER로 보면 2007년 고점이 13배에 불과해 보이지만, 실제 실적으로 다시 계산하면 16배가 넘는다
2. 따라서 2020년 타겟인 13배가 07년 고점과 유사한 수준이라는 것은 ‘apple to apple’ 비교가 아니다
3. (고PER에 사서 저PER에 파는) 시크리컬 비중이 큰 한국증시를 PER로 판단하면, 투자 사이클을 오히려 거꾸로 타게 되는 경우가 많다

■ 경기침체는 기업들이 돈을 못 빌리면 발생한다 - 한화

올해 채권시장은 금리가 큰 폭으로 하락했다가 다시 크게 상승하는 급등락 장세를 나타냈다. 한경채권종합지수를 보면 채권시장의 평균 금리는 지난해 말 1.91%에서 올해 8월 16일에 1.14%까지 하락했다가 현재 1.65%로 상승했다.

지수의 수익률은 연초부터 8월 16일까지 8.6%로 치솟았다가 현재 3.5%로 낮아진 상황이다. 이렇게 채권시장이 급등락을 나타낸 것은 한국을 포함한 글로벌 경제가 침체에 빠질 수 있다는 우려가 여름까지 금융시장을 지배하다가 가을이 되면서 반대로 경기회복에 대한 기대감이 확산되고 있기 때문이다.

채권시장 참가자들이 경기침체가 올 것으로 믿은 것은 장단기금리차 때문일 것이다. 장단기금리차가 역전되고 경기침체가 나타난 것을 알고 있다.

그래서 장단기금리차를 설명변수(X)로 하고 1년후 경기침체를 종속변수(Y)로 한 회귀분석(Probit Regression)을 하면 1년후 경기침체가 발생할 확률을 계산할 수 있다.

회귀분석의 특성상 1980년대 초반 장단기금리차의 역전폭이 컸던 시기가 확률의 절대값에 큰 영향을 미치기 때문에, 웬만한 장단기금리의 역전에도 경기침체 확률이 크게 높아지지는 않는 문제점은 있다.

어쨌든 과거 패턴을 보면 장단기금리차가 역전되거나 크게 축소된 이후 약 1년 후에 경기침체가 발생하곤 했다는 것을 알 수 있다. 이 때문에 올해 채권시장은 장단기금리차의 역전을 보고 경기침체가 임박했다고 생각했던 것이다.

그러나 경기침체는 기업이나 가계가 파산하면서 부수적으로 발생하는 것이다. 기업과 가계가 멀쩡한데 경기침체가 독립적으로 발생할 수 있는 것은 아니다. 따라서 경기지표와 장단기금리차를 보고 경기침체를 예측하는 것보다 기업과 가계의 부도 위험을 보고 경기침체를 예측하는 것이 더 현명한 방법이다.

Galchrist와 Zakrajsek는 유통시장에서 거래되는 채권의 초과 프리미엄(excess bond premium)을 계산해서 경기침체 확률을 계산하는 방법을 2012년 논문 Credit Spreads and Business Cycle Fluctuations을 통해 발표했다.

거래되는 모든 채권의 국채대비 스프레드에서 기업 고유의 위험을 제외한 프리미엄을 계산하고, 이를 경기침체를 예측하는 설명변수로 사용했다.

이 값들은 미연준 홈페이지 다음의 링크주소 에서 볼수있다.

https://www.federalreserve.gov/econresdata/notes/feds-notes/2016/recession-risk-and-the-excess-bondpremium-20160408.html

이들에 따르면 1년 후에 발생할 경기침체를 설명하는데 장단기금리차를 이용하는 것보다 채권프리미엄을 이용하는 것이 예측력이 높다. 올해 채권초과프리미엄을 보면 장단기금리차와는 달리 경기침체확률은 높아지지 않았다.

톱다운 방식으로 보면 경기침체가 올 가능성이 높았지만, 바텀업 방식으로 봤을 때 기업과 가계의 부도위험은 높아지지 않아서 경기침체 가능성은 높아지지 않았던 것이다.

채권초과프리미엄은 미연준이 민간은행들을 대상으로 조사하는 은행의 대출태도와 거의 비슷하게 움직인다. 이는 은행이 대출에 완화적인 태도를 보이면 시중에 돈이 많고 채권의 초과프리미엄도 낮아지고, 은행이 대출에 긴축적이면 시중에 돈이 모자라고 채권의 초과프리미엄도 높아지면서 경기침체 위험도 커진다는 것이다.

따라서 경기침체란 경제지표가 안 좋고 기업들이 돈을 못 벌어서 발생하는 것이 아니라 기업들이 돈을 못 빌려서 발생하는 것이라고
볼 수 있겠다.

경제지표가 나빠진다고 경기침체가 오지 않으니 경제지표나 장단기금리차를 갖고 경기침체를 예측하려는 것은 틀릴 위험이 높다. 경기침체는 금융시장 교란에서 발생하는 것으로 봐야 한다.

■ 2020 경제전망: Thee Questions on the Road - 유진

지난 2년간 미중 무역분쟁으로 인해 성장세가 둔화된 세계경제는 2020년에 소프트 패치를 마무리하고 확장기조를 재개할지 아니면 확장 국면의 종료의 전조인 둔화기조가 심화될지의 갈림길에 있다.

이는 미중 무역협상 및 금융완화의 경기부양 정도, 주요국 제조업 경기의 자생적 회복 여력 등 3가지 의제에 달려 있다. 동 시각을 바탕으로 2020년 세계 및 한국경제, 환율 전망을 정리한다.

IMF, 2020년 세계 GDP 개선 반면 G4 GDP 둔화 전망. 미 여론조사, 대중 관세부과에 찬성 여론이 우위. 2020년 미 정책금리의 중립금리 하회폭, 종전보다 미미. 미 제조업 경기, 재고증가율이 출하증가율 상회. 미 고용에 선행하는 이익마진, 2020년 추가 하락 여지.

2020년에도 인민은행 유동성 공급, 일관성 결여 불가피. 유로존 경제, 중국경제 성장 둔화로 수출 부진기조 지속. 2020년 한국 GDP, 2.1%로 소폭 개선될 전망. 2020년 원/달러환율, 미 달러보다 위안화환율에 더 연동.

 

■ 11월 19일 장마감

[한국 증시]

한국 증시는 미-중 무역협상 관련 불확실성이 부각되자 매물 출회되며 하락. 특히 관세 철회 여부가 주요 안건으로 올라온 가운데 양국이 상반된 입장을 고수하고 있어 관련 협상이 지연될 수 있다는 우려가 부각된 점이 부담. 수급적으로도 외국인이 현선물을 매도한 점도 부담. 그러나 중국 증시가 IT 위주로 상승세를 확대하자 국내 증시도 낙폭이 축소. 이후 변화가 제한된 가운데 종목별 등락이 이어짐

[중국 증시]

중국 증시는 미-중 무역협상 불확실성이 부각되었으나, 경기 부양정책에 대한 기대속에 반발 매수세가 유입되며 상승에 성공. 업종별로는 금융업종을 제외한 대부분의 업종이 강세. 특히 미디어, 시멘트업종이 상승 주도. 테마별로는 온라인 게임, 전자상거래 등이 상승(상해 +0.46%, 심천 +1.29%)

[미 증시 전망]

특별한 이슈가 부재한 가운데 높은 밸류에이션에 대한 부담 속 차익 매물 출회 예상. 그런 가운데 오늘 주목할 부분은 장 시작 전 실적을 발표하는 홈디포, TJX, 콜스와 장 마감 후 발표하는 어반 아웃피터 등 소매 유통업체들의 실적 발표. 강한 고용시장과 소비심리지수를 바탕으로 견고한 실적이 예상. 지난 주 월마트가 인상적인 실적을 발표 했기 때문에 기대 또한 높음.

특히 월마트의 경우처럼 온라인 판매 개선에 주목. 그동안 콜스 등 많은 유통업체들이 온라인 판매 확대를 위해 노력했기 때문. 다만, 컨퍼런스 콜에서 향후 전망을 하향 조정할 수 있다는 점을 배제할 수 없어 지속적으로 주목 해야 할 듯. 최근 미국 소비 관련 지표들이 부진한 모습을 보이고 있기 때문. 이런 가운데 아마존의 온라인 판매에 대해 미국에서 독과점 조사를 하고 있다고 발표된 점은 대형 IT들의 변화 가능성이 있어 이 또한 주목.

이와 함께 존 윌리엄스 뉴욕연은 총재가 통화정책과 경제 전망과 관련된 연설이 준비되어 있는 점도 영향을 줄 듯. 현지시각 오전 9시에 있는데 매파적으로 발언을 하는지 주목할 필요가 있음.

■ 자동차 : 데스밸리 속 오아시스 -한화

ㅇ국내업체 수익성 개선 기대, 이유는 신차 사이클

수익성 개선의 핵심은 양 사 모두 신차 사이클 에 진입했다는 것이다. 수요가 많은 SUV 차급에 신규차종 (팰리세이드, 텔루라이드, 베뉴, 셀토스)이 출시되고 있고, 승용(쏘나타, 아반떼, K5) 및 SUV(투싼, 쏘렌토) 차급의 볼륨 모델들의 신차 출시가 예정돼 이전과 달리 신차 효과가 클 전망이다. 특히 현대차는 GV80과 G80 출시로 인한 제네시스 發실적 개선 효과도 더해질 것으로 기대된다.

ㅇ단기 현대차 선호

종목 Pick의 경우 단기로는 현대차를 선호한다. 유럽 환경 규제 관련 과징금 부과 우려가 상존하나 신차 사이클 2년차에 따른 신차 판매 비중 상승, 라인업 확대에 따른 제네시스 성장 등으로 내년 국내 자동차 업체 중 가장 큰 폭의 수익성 개선이 예상되기 때문이다

다만 멀티플 확장은 제한적일 것이다. 구조적이기보다는 신차 사이클 도래에 따른 Cyclical 성격의 수익성 개선이기 때문이다.

ㅇ중장기 현대모비스 선호

중장기 측면에서 볼 때 현대모비스가 가장 매력적이다. 우선 UIS 증가에 따라 高 수익성인 A/S 사업 의 안정적 성장이 가능하고, 향후 유럽과 중국의 BEV 시장 성장에 따라 전동화 매출액이 크게 증가할 수 있으며, 향후 자율주행 분야에서도 현대차 그룹 내 핵심 부품 업체 역할을 할 것으로 전망돼 완성차 업체와 차별화된 성장이 가능하기 때문이다.

■ 누가 전기차로 돈을 벌 것인가 - 미래대우

토론 주제는 크게 세 가지였습니다. 첫 번째는 전기차 시장의 승자는 누가 될 것인가라는 주제로 테슬라과 폭스바겐, 현대차의 경쟁력에 대해 논의했습니다.

두 번째는 중국 전기차 시장은 살아날 수있을까, 세 번째는 어떤 주식을 살 것인가라는 주제로 테슬라, 현대차, LG화학, 스미토모금속광산(니켈) 담당자 간의 열띤 토론이 있었습니다.

첫 번째 토론에서 권영배 연구원은 테슬라가 이미 전기차 시장에서 강한 경쟁력을 가지고 있고 모델 Y, 중국 공장 완공 그리고 자율주행 등으로 그 격차가 상당 기간 유지될 것으로 전망하였습니다.

반면 김민경 연구원은 폭스바겐, 현대차 등 기존 내연기관 업체들도 오랜 경험과 막강한 자본력, AS 경쟁력 등을 바탕으로 빠르게 그 격차를 줄여 나갈 것으로 전망했습니다.

두 번째 토론에서 강효주 연구원은 중국 시장이 올해는 어렵지만 20년 하반기부터는 NEV 크레딧제도의 변경, 상품성이 강화된 전기차 모델의 출시, 전기차의 경제성 개선 등으로 점차 시장이 회복될 것으로 전망하였습니다.

세 번째 토론에서는 테슬라와 현대차 담당자가 각자의 경쟁력을 강조하였고 박연주 연구원은 전기차 서플라이 체인 내에서 배터리 업체들이 가장 과점적이라고 강조하며 LG화학을 추천했습니다.

이재광 연구원은 배터리용 니켈 공급이 타이트해질 것으로 예상하고 니켈 관련 기술을 보유한 스미토모 금속광산을 추천하였습니다.

토론 말미에 저희는 현장 투표를 실시했습니다. 당장 주식을 산다면 무엇을 살 것인가 라는 질문에 현장에 있던 100여명의 참석자들은 테슬라, LG화학, 스미토모금속광산, 그리고 현대차 순으로 답을 하였습니다.

향후 이러한 컨센서스가 어떻게 바뀔지도 흥미로운 포인트가 될 것 같습니다.

분명한 것은 테슬라의 경쟁력이 강해질수록 내연기관 업체들의 대응은 강해질 수 밖에 없고 그 과정에서 전기차 시장의 성장은 불가피하다는 점입니다. 2020년 주식 시장에서도 전기차가 중요한 화두가 될 것으로 보입니다.

 

■ 2020년전망–2Q말~3Q초 메모리 수급 균형도달. 1Q20 약세를 활용하자- 메리츠

ㅇ메모리 사이클바닥은 어디?

시장의 사이클 저점 기대는 올해 내내 지연되어옴. 당사는 2018년부터 지속 예상한 바와 같이 2Q20을 끝으로 내년 하반기 회복을 전망하는중. 수요의 선행 발생 및 원가축소를 위한 공급재 증가세를 감안시 사이클 저점은 1Q20보다는 2Q20에 형성될 가능성이 높음.

2H20 회복강도는 브라운필드투자(준비된클린룸) 고려시 시장 기대보다는 완만할 전망. 기업실적은1Q20 실망스럽겠지만 주가조정을비중확대의 기회로 활용. 상반기 삼성전자, 하반기 SK하이닉스 선호.

ㅇDRAM –우려요인인 막대한‘재고’ 와‘ 수요의 가격비탄력성’은 여전히 해결되지않은숙제.

하지만 유례없이 급락한 판가(-66%)탓에 생산차질 고객의 불안심리가 선행 구매를 발생시키며 우려요인이 소폭완화되고 있음. 원가감소를 위한 선두업체의 신규Capa투자(P1 2층35k)를 감안시 판가는 2Q20까지 하락후 3Q20에 반등 시작할 전망

ㅇNAND –DRAM보다 더 먼저, 더 많이 빠진 판가에도 불구하고 고객사들의 수요 진작은 크게 발생하지 않고 있음.

하지만 DRAM 대비 재고 정상화에 기반해 판가의 하향안정세인 ‘L’자형 업황이 2Q20까지 지속될 전망. DRAM과 마찬가지로 3Q부터판가회복

ㅇ LCD –1Q20말~2Q20초부터 판가 반등을 예상하나 구조적 문제점은 여전히 유효.

1) 모바일 디스플레이 대비 TV의 소비자 시청 가동률은 지속 감소. 2) 중국업체의Capa증설 후폭풍 역시 진행중. 중국업체들의 보조금축소가 발생할 경우 판가반등 가속화

ㅇ OLED –중소형 OLED는 최악의 국면을 지났다는 판단.

2020년 Rigid OLED 출하 확대와 애플의 OLED 적용 모델 확대는 디스플레이 업체들의 실적개선 요소. 전방산업의 패러다임 변화를 유발할 폴더블 디스플레이의 이익기여는 20년 하반기부터 가시화.

삼성디스플레이의 A5 Fab 완공은 4Q20으로 예상되며 장비업체들의 수주모멘텀은 2Q20에 극대화될 전망. LG디스플레이의 경우 수율과 판가의 경쟁력획득이 절실

대면적 OLED의경우 White OLED는 MMG 수율 안정화, QD-OLED는 기술 성숙화가 필요. 삼성디스플레이는 L8-1-1 전환 투자 이후기술 성숙과 함께 2021년이후 A5에 QD-OLED Capa 양산을 준비할 전망

ㅇ삼성전자(005930) : 한고비 넘어 두개의 선물

ㅇSK하이닉스(000660) : 실적을 선행하는 주가, 본격회복은 2H20

ㅇLG디스플레이(034220) :  쉽지 않은 길

ㅇ삼성SDI(006400) : 대형전지 및 폴더블모멘텀

ㅇSK머티리얼즈(036490) : 꾸준하고 안정적 성장

ㅇAP시스템(265520) : 다수의 장기수주 모멘텀

ㅇ에스에프에이(056190) : 수주는 지속된다

ㅇ솔브레인(036830) : 견조한 실적 및 NAND에서 찾는 기회

 

■ 반도체/디스플레이 2020년 Strong Rebound - SK Tech View

ㅇ2020년, 매력적인 실적 상승 구간
 
최근 TSMC는 CY ‘20.1Q에 7.7조원의 Capex 및 R&D 비용을 집행하는 자본지출안을 승인했다. 7nm EUV 공정 Capa의 심각한 부족으로, High-end Foundry가 심각한 공급 부족을 겪을 가능성이 현실화되고 있기 때문이다.

’20년 TSMC는 140~150억 달러 규모의 설비투자가 예상된다. 유일한 대안인 삼성전자도 7nm EUV 공정이 부족하기는 마찬가지다.

이미 5G와 관련된 시스템 반도체와 파운드리 수요는 폭발적이다. 메모리 반도체도 증가하는 수요 대비 공급 증가는 대단히 제한적이다. 갤럭시 폴드와 Clam Shell 타입의 폴더폰을 위한 생산 Capa도 부족하다. 한국 IT H/W업체들의 ’20년 실적 상승은 대단히 매력적이다.

ㅇ핸드셋/전기전자 220년 2가지 테마: Foldable과 5G

3Q19 전세계 스마트폰 출하량은 2년 만에 플러스 성장세로 전환되었다. 제조사의 가격 경쟁과 5G, Foldable 출시 등이 잠재된 수요를 이끌어냈다. 2020년에도 이러한 기조가 유지되어 업황은 점진직인 회복세를 보일 것으로 예상한다.

그 중에서도 가장 큰 2가지 테마(Foldable, 5G) 관련 업체의 주가가 상대적으로 돋보일 전망이다. Foldable은 내년 1,000만대로 절대 출하량은 미미하지만 부품 가격 상승을 동반하여 국내 Supply chain의 실적에 의미 있는 기여가 가능해 보인다.

5G는 절대 출하량이 2억대로 압도적이다. 해외에 편중된 공급망은 아쉽지만 국내 관련 업체의 Sentiment에도 긍정적인 영향을 미칠 것이다.

■ NAND supply chain에 집중 -키움

삼성전자와 SK하이닉스의 신규 공장(Xian Fab2, M15) 가동이 본격화되며, 4Q19를 기점으로 ''Wafer 투입량 증가''와 ''파츠 및 소재의 사용량 증가''가 나타날 전망.

3D NAND의 공정전환이 완료되며 기존 공장의 재고 조정이 마무리될 것으로 보이고, 신규 공장의 가동을 위한 재고 축적 수요까지 발생할 것으로 예상되기 때문.

내년 상반기에는 Kioxia(구 도시바)의 상장이 예정되어 있는 것으로 파악돼, 시간이 갈수록 NAND supply chain에 대한 투자자들의 관심이 더욱 높아질 것이라고 판단함.

 

■ 11월 OLED A5 착공재개와 OLED 장비업종 재주목 - 이베스트

삼성디스플레이(이하 SDC)의 CAPEX는 20년 10.7조원, 21년 12.3조원, 22년 7.3조원으로, 19 년<20년 <21년으로 CAPEX 증가 Cycle을 거치고, 22년부터는 CAPEX가 안정화되는 구간에 접어들 것으로 판단.

다만, 장비업종 관점에선 1) 이번 SDC CAPEX Cycle은 중소형 투자만으로는 A3 Cycle을 넘기 어렵다는 점과, 2) 본격적인 A5향 장비 발주 및 QD-OLED 초기 양산 등의 타임라인이 20년 하반기~21년 상반기에 몰려있다는 점,

3) 이번 Cycle은 A3때와 다르게 꾸준한 CAPEX와 다소 긴 Cycle로 전개되어 장비업종들의 밸류에이션 하단을 높이는 형식으로 전개될 것이라는 점이 중요.

(주가 변동성이 생기더라도 A5 착공에 대한 밸류에이션 반영과 함께, 업체들의 꾸준한 QD-OLED 연간수주가 붙으면서 밸류에이션 기초 체력이 나아질 것으로 전망)

당사는 2020년 하반기 장비 발주로  1) A5향 POLED 30K 규모 장비 발주와, 2) 기존 LCD라인 전환투자향 8세대 QD-OLED 30K 규모의 장비발주를 예상 (4Q19 30K QD-OLED 발주와 별개)

■ 액트로-액추에이터 강자, 실적으로 보여주다

ㅇ3분기 호실적 시현, 4분기도 신규제품 매출발생으로 좋다.

2019년 3분기 실적은 매출액 310억원(+163.4%, YoY)과 영업이익 36억원(+129.4%, YoY)으로 호실적을 시현했다. 매출액의 98%(3분기 기준)를 차지하고 있는 액추에이터 매출액이 전년동기대비 168% 성장하며 전사 매출확대를 이끌었다.

이는 8월에 출시한 갤럭시노트10향 매출액 발생에 기인했으며, 카메라 성능 향상에 따른 수혜를 입었다. 영업이익은 매출액 확대에 따라 동반 증가했으며, 영업이익률도 12%로 양호한 수익성을 이어갔다.

3분기에 이어 4분기도 신규제품 매출 발생으로 인해 견조한 실적 흐름이 이어질 것으로 예상되는 만큼 긍정적이다.

ㅇ 카메라 성능이 좋아질수록 액추에이터도 달라진다.

스마트폰 카메라 사양은 지속 높아지고 있으며, 최근에는 멀티카메라 채용 확대와 함께 폴디드줌 카메라가 각광받고 있다. 폴디드줌은 잠망경 구조로 프리즘을 통해 사물을 인식하는 방식을 활용해 카메라 두께 증가 없이 고배율을 구현한다.

기존 2배줌에서 획기적으로 증가한 사양으로 2020년 카메라모듈 산업에서 핫이슈로 떠오를 전망이다. 액트로는 이미 폴디드줌을 위한 액추에이터 개발을 완료했고, 레퍼런스를 이미 쌓고 있는 만큼 패러다임 변화에 따른 수혜를 입을것으로 예상한다.

ㅇ공정 자동화로 고수익성 확보, 베트남 신공장 증설도 긍정적

액트로는 설립초기부터 공정 자동화 구축에 집중했으며, 생산장비를 자체 제작하면서 높은 수익성(분기평균 영업이익률 15%)을 유지하고 있다.

업계 유일 제조 공정 내 자체개발 자동화 설비를 적용해서 높은 생산 수율을 확보하고 있는 만큼 경쟁사와 차별화된 경쟁력을 보유하고 있다.

이와 함께 신규사업 추진을 위한 베트남 2공장도 2019년말 완공 및 2020년 가동 예정인 만큼 추가 생산 인프라 확보를 통한 중장기 성장동력도 확보했다는 판단이다.

 

■ 인탑스 :사업 다각화: IT → 차량용 → EMS -  신한

ㅇ3Q19리뷰 & 4Q 전망 : 전사업부 실적 견조

3Q19 실적은 매출액 2,419 억원 (+27%, 이하 YoY), 영업 이익 189 억원을 기록했다 . 2 분기에 이어 호실적이 지속됐다 . 4Q19 는 영업이익 165억원이 예상된다 . 12 월 IT 산업 전반적인 부품 재고조정 가능성을 반영한 전망이다 .

ㅇ사업 포트폴리오 확대 : 부품에서 종합 전자제품 생산업체로 변모 중

제품 포트폴리오가 확대되고 있다 . 사업 다각화로 중장기 성장동력을 확보했다 . 인탑스의 모바일 제품 비중은 2013 년 93% 2019 년 (F) 로 하락했다

2015년 , 메탈 케이스 생산과 생산 공장 효율화를 통해 일시적인 부진 (2014 년) 에서 벗어났다 . 3Q16 에는 가전 부품 자회사 설립했고 4Q16 에는 자동차용 부품 기업을 인수하며 제품 라인업을 늘렸다. 가전과 자동차 부품 사업은 2018 년에 흑자전환에 성공했다 . 견조한 수익성을 기록 중이다.

2020년에는 EMS(Electronics Manufacturing Services, 전자제품 위탁 제조 )기업으로 변모가 기대된다 . 이미 투자 자회사 키위플러스 , 라인어스 들의 생산을 지원하고 있다 . IT 완제품의 위탁 생산 관련 매출 비중 상승이 전망된다.

ㅇ목표주가 17,000 원으로 +13% 상향 , 투자의견 매수 유지

목표주가는 20F EPS 1,839 원에 과거 4 년 평균 PER 9.4 배를 적용해 산출했다 .① 사업 부문 다각의 방향성을 주목한다 . IT 부품사에서 종합 제품 생산업체로 변모 중이다 . 2020 년부터의 실적 전망에 업사이드로 작용할 전망이다 .

② 현주가의 20F PER 은 7.7 배다 . 2020 년 모바일 업황 개선을 감안하면 이익 멀티플이 부각될 수 있다 . ③ 순현금 1,438 억원 , 19F 기준 ) 상황이다. 이 중 현금성자산과 단기금융자산은 (3Q19 기준 ) 1,672 억원이다

■ 라인 + Z홀딩스(야후재팬) 통합 = 아시아 최대 IT플랫폼-신영

ㅇ 라인(LINE)과 Z홀딩스(야후재팬), 경영통합 공식 발표

네이버의 일본 자회사 라인(LINE, 3938 JP)과 야후재팬을 운영하는 Z홀딩스가 경영 통합을 공식적으로 발표. 사업 통합해 AI 기업으로 거듭나는 것이 목표이며 이후 구글, 애플, 페이스북, 아마존 등 글로벌 IT 기업에 대응할 계획.

야후재팬과 라인의 주요 이용자층이 다르기 때문에 통합 후 이용자 기반 넓혀 신규 수익 창출 가능할 것으로 기대됨. 통합 완료 시 양사간 사업 시너지 및 라인 수익성 개선 기대, 네이버에게 매우 긍정적 이슈라고 판단함.

ㅇ NAVER의 중장기적 기업가치 확대에는 긍정적, 연결법인 제외 아쉬우나 단기 수익성 개선에 초점

라인과 야후재팬의 예상 합병 시기는 2020년 10월로 예정되어 있어 2020년 3분기까지 라인 실적 연결 유지됨. 합작 법인에 대한 지분이 50:50임에도 NAVER가 아닌 소프트뱅크 연결회사로 편입된다는 점은 아쉬운 부분이나 합작법인 지분가치 통해 중장기 기업가치 확대 도모할 수 있을 것..

NAVER에 반영되는 지분가치는 추후 합작법인의 Z홀딩스 지분율에 따라 달라질 것. 라인의 신규사업 투자로 인한 비용 확대와 수익성 악화는 그동안 NAVER의 수익 성장에 있어 부담으로 작용해 옴.

연결 제외 후 단기 수익성 개선, 중장기 기업가치 확대, 장기적으로 일본을 중심으로 한 전체 아시아 인터넷 시장에 대한
영향력 확대라는 측면에서 이번 경영 통합 이슈는 NAVER에 있어 긍정적 요인이라고 판단함.

다만 지난주 언론보도 후 주가 급등으로 이번 이슈는 현 주가 수준에 상당 부분 선반영되어 있다고 판단함. NAVER와 소프트뱅크의 합작 법인이 Z홀딩스를 보유하고 라인 운영회사(신규)와 야후재팬을 산하에 두는 구조.

1) 네이버와 소프트뱅크는 라인 지분 전체 취득을 위해 주당 348엔에 공개 매수 진행, 불가할 경우 주식병합 및 기타 방법을 이용해 라인을 네이버와 소프트뱅크가 전부 보유하는 회사로 만든 후 상장 폐지.

2) 소프트뱅크의 Z홀딩스 지분을 라인이 인수, 라인은 소프트뱅크와 네이버의 50:50 JV가 되며 소프트뱅크 연결 편입. 3) 라인의 사업은 Z홀딩스 아래로 이관되며 라인 운영회사(신규) 주식 1주당 Z홀딩스 주식 11.75주 교부.

■ 아톤-보안솔루션이 안전과 편리함을 증대시킴

ㅇ핀테크 보안 솔루션 및 플랫폼 전문업체

동사는 지난 1999 년 설립되어 핀테크 보안 및 플랫폼 서비스와 더불어 스마트금융 등 용역 제공 및 티머니 솔루션 관련 제품을 공급하는 사업을 영위하고 있다.

핀테크 보안 솔루션 측면에서는 보안매체(Secure Element)를 기반으로 모바일 OTP, 사설인증서 등을 통해 고객이 숫자 6 자리의 PIN 또는 지문 인증만으로도 간편하게 금융 서비스를 이용할 수 있도록 하는 소프트웨어를 공급한다.

또한 핀테크 플랫폼 측면에서는 SK 텔레콤/KT/LG 유플러스의 휴대폰 인증 플랫폼 PASS 를 중심으로 이루어지고 있다.

올해 상반기 기준으로 매출 비중을 살펴보면, 핀테크 보안 솔루션 43.3%, 티머니 솔루션 18.9%, 스마트금융 16.3%, 핀테크 플랫폼 11.2%, 기타10.3% 등이다.

한편, 주주는 김종서 외 특수관계인 34.8%를 비롯하여, 전환우선주 14.3%, 우리사주조합 2.2%, 기타 48.7% 등으로 분포되어 있다.

모바일 핀테크 증가되는 환경하에서 고객사 확대로 매출 성장하면서 수익성 개선될 듯

시중은행 영업점 수의 감소, 국내 모바일뱅킹 이용자 수의 증가 등 모바일 채널 중심으로 금융환경이 변화되고 있어서 모바일 시장을 기반으로 한 핀테크 보안 솔루션 시장의 성장성은 향후 가속화 될 것으로 예상된다.

동사의 핵심기술은 스마트폰 내 특수 보안 공간을 통해 높은 보안 환경을 구축하여 별도 기기없이도 강력한 보안 수준을 달성하는 것이다. 이에 따라 핀테크 서비스의 중요 인증 절차를 보안매체(Secure Element)에서 독립적으로 관리 및 실행할 수 있게 되었다.

즉, OTP 를 스마트폰에 소프트웨어로 담았지만, 인증된 거래만 특수한 공간에서 이뤄지도록 한다는 개념이다.

무엇보다 동사 보안솔루션을 제공한 앱에 고객이 신규 가입하거나, 기존 고객이 기기를 교체하거나, 일정 기간이 경과할 경우 라이선스비를 받기 때문에 매출상승이 이익증가로 이어지는 구조이다.

모바일 핀테크가 증가되는 환경하에서 대형 은행 고객사 판매 레퍼런스를 기반으로 중소형 은행, 증권사 등 금융 부문 고객사 뿐만 아니라 다양한 IT 기업 등으로 고객 기반을 넓혀 나가면서 매출성장이 예상된다.

ㅇPASS 를 기반으로 핀테크 플랫폼 사업 확대될 듯

PASS 는 국내 이동통신 3 사가 공동의 브랜드를 통해 제공하고 있는 사설 전자인증 서비스로, 현재 동사는 3 개 통신사가 제공하는 PASS 인증서 서비스 사업자이다. PASS 인증서는 4 월 25 일 출시 5 개월 만에 500 만 가입자를 돌파하였다.

또한 동사는 LG 유플러스 PASS 운영사로서 PASS 서비스를 설계하기 때문에 향후 다양한 부가서비스 등을 선보이면서 핀테크 플랫폼 사업을 확대할 예정이다.

 

 

■  CJ CGV-해외법인 가치 부각

ㅇ투자의견 매수(Buy), 목표주가 55,000원 유지

본사, 터키, 동남아 SPC(중국, 베트남, 인도네시아), 4DX 등 각 지역별 가치 합한 SOTP방식 적용. ‘12년부터 해외 M&A로 급격히 성장해가는 기업이므로 각 지역별 가치 합산 해외법인 가치 부각

CGV는 동남아 법인 CGI의 신주 28.57%를 매각하고 3.3천억원의 자금 유치 계약 체결. 이번 계약은 CGI의 EV를 1.46조원, 순차입금 제외한 주주가치를 1.17조원, CGV가 보유한 CGI의 지분 71.43%의 가치는 8.3천억원을 인정받은 계약

ㅇ 자금 유치의 성과는

1) 3.3천억원의 자금 유치로 3Q19 기준 723%인 부채비율이 436%로 287%p 개선. IFRS16 도입에 따라 발생한 리스부채를 제외한 기준으로는 200% 수준으로 개선

2) CGV가 보유한 동남아 법인의 주주가치가 8.3천억원으로 인정받으면서 당사가 추정한 본사, 터키, 4DX 및 동남아 법인을 합한 전체 주주가치 1.2조원 부여의 정당화 및 재무구조 개선을 반영하면 주주가치 1.5조원 및 주당 73천원의 가치 부여의 근거 마련

성공적인 외자 유치 및 국내외 극장가 호황에 따른 주가 상승 전망. 전일 기준 국내 누적 관객수는 +4% yoy, BO는 +5% yoy 달성 중이고, 10월 및 10월 누적 기준 중국 BO와 터키 BO 모두 역대 최고 실적 달성

ㅇ외자유치 상세 구조

전일 CGV는 해외법인 지분 외부 자금 유치 계약 체결 완료. 1Q19부터 추진된 사업이며, 지배구조 변경 작업 거쳐 12월 하순 마무리될 예정.

거래 구조. 1) 중국의 CGI Holdings와 인도네시아 지분 28% 가지고 있는 IKT Holdings합병, 2) 한국 CGV가 보유한 베트남 법인 지분 100%와, 인도네시아 법인 잔여 지분23%를 CGI Holdings에 매각, 3) 통합 CGI Holdings의 신주 28.57%를 투자자에 매각

요약하면, 중국, 베트남, 인도네시아 법인들 중 최종 존속 법인인 CGI Holdings가 신주 28.57%를 3.3천억원에 MBK-미래에셋대우 PE에 3자 배정으로 발행

3.3천억원은 한국 CGV 재무구조 개선에 1.8천억원, CGI의 투자재원에 1.5천억원 사용. 시점을 명시하진 않았지만, 향후 3~5년 시점에 CGI의 IPO 추진 전망

 

 

■  SKC-동박(銅箔) KCFT 가치 2조원, 대박!

ㅇSKC㈜, 2020년 성장주로 컨셉 체인지…

2019년은 그동안 SKC㈜에서 보지 보지 못했던 과감한 사업구조 변화 움직임에 혼란스러운 해였다. 2020년은 불안감이 해소되며 성장기업으로 변신에 성공하는 시기이다. 최근 10년간 갇혀 있던 2.5만원 ~ 4.5만원 주가 박스권을 상향 돌파할 것으로 기대된다.

당초 예상보다 훨씬 강한 KCFT㈜ 기업가치(총가치 2.5조원 X 비상장 적용율 80% = 지분가치 2.0조원)를 반영해, 2020년 눈높이를 6.4만원으로 높이자!

ㅇ주력사업 체인지

20년동안 우레탄 원료인 PO(프로필렌 옥사이드)와 광학용 PET필름이 SKC㈜의 주력사업이었다. 2019년 중반부터 거침없이 사업구조조정을 진행하고 있다.

PO 석유화학 사업부문 49%를 쿠웨이트 PI㈜에 매각하는 동시에, 배터리용 동박 업체인 KCFT㈜를 핵심 자회사로 편입하게 된다. 게임 체인지가 시작된 것이다. 과거(?)의 사업부문을 줄이고, 제2의 반도체 산업이라 불리는 전기차 배터리 시장에 편승하는 것이다.

이과정 중에 비핵심 계열사로 분류되는 SKC코오롱PI㈜를 포함한 자회사 매각 수순이 이어질 것이다.

ㅇM&A한 동박업체 KCFT㈜ 기대 이상의 수익 성장세

2020년 1월, 배터리 음극재 보완소재인 동박을 생산하는 KCFT㈜가 SKC㈜의 주력사업으로 자리 잡는다. 글로벌 동박 시장 규모는 2019년 19만톤에서 연평균 21% 성장해 2030년 162만톤에 달할 것으로 추정된다.

SKC㈜와 그룹의 전폭적인 지원으로, KCFT㈜ 생산능력을 2019년 2만톤에서 2025년 13만톤, 2030년 23만톤으로 확대 해, 세계 시장 점유율 20~30%까지 높일 계획이다.

세계 1위 수준의 4.5㎛ 초박막 동박기술력과 한국 전방업체(배터리 생산업체)의 세계 지배력을 고려할 때 충분히 가능할 것으로 판단된다. 2020년 KCFT㈜ 예상 실적은 ‘매출액 5,007억원, 영업이익 1,171억원, 순이익 890억원’ 등으로 추정된다.

영업이익은 2018년 445억원에 비해 2년 만에 배증하는 것이다. 더구나, 7,000$ 수준의 동박 스프레드와 추가 증설로, 2022년에는 1,700억원 대로 껑충 뛰어 오를 전망이다.

ㅇ 2020년 순이익(일회성 이익 제외) 40% 회복, 2021년 60% 추가 확대

성공적인 구조조정 효과로, 2020년부터 실적 우상향 성장이 시작될 것이다. SKC㈜의 순이익 추정치는 2019년 763억원(e)에서 2020년 1,073억원(e, SKC코오롱PI㈜ 매각이익 반영하면 2,516억원), 2021년 1,692억원(e) 등이 기대된다.

2020년 KCFT㈜ 실적 합산과 2021년 KCFT㈜ 추가 증설 및 투명폴리이미드(CPI) 등 신규사업 성과를 기대할 수 있다.

 

 

■  디앤씨미디어-웹툰/웹소설 국내외 사업 순항중

ㅇ전자책사업 호조, 해외 사업도 성과 가시화 단계

디앤씨미디어의 해외 사업도 올해부터 성과가 가시화되고 있음. 올해 3분기까지 해외 매출액은 30억원으로 매출비중이 8.9%까지 증가. 향후 국내 웹툰/웹소설 플랫폼 채널의 해외 사업 확대로 인해 동사의 해외사업 실적도 비례적으로 성장할 것으로 예상됨.

동사는 국내에서 가장 많은 작가과 콘텐츠를 보유한 웹툰/웹소설에 특화된 CP(Contents Provider)사로 보유 콘텐츠 경쟁력을 기반으로 사업의 성장세가 지속되고 있음.

ㅇ 전략적 협력사 카카오페이지는 동사의 주식 2,226,006주(18.49%)를 보유.

카카오페이지는 웹툰/웹소설을 포함한 콘텐츠 플랫폼 카카오페이지와 日 픽코마를 운영중이며 해당 플랫폼의 국내외 이용자 및 거래량 추이가 빠르게 증가하고 있음.

카카오페이지의 현재 누적가입자 수는 2,200만명을 넘어섰으며 콘텐츠 누적 조회수는 470억회(작품수 6만6천여개)를 넘어선 것으로 파악됨.

가입자수와 서비스 콘텐츠수가 증가하며 조회수가 빠르게 증가하였으며 이에 따라 유료 결제 금액 또한 비례적으로 증가. 카카오페이지의 일거래액은 올해 9월 기준으로 10억원을 넘어선 것으로 파악됨.

ㅇ분기별 실적성장세 지속되고 있음

3Q19 실적은 매출액 130억원(+55.5% yoy, +20.3% qoq), 영업이익 20억원(+26.7% yoy, +25.0% qoq)으로 분기별 실적성장세를 이어가고 있음.

3Q19누적 매출액은 334억원(+39.7% yoy)이며 사업부별 매출비중은 전자책 73.5%, 종이책 16.1%, 게임 10.2%, 상품 및 기타 0.1%로 전자책 사업부의 매출비중이 지속적으로 증가하며 실적 성장을 견인하고 있음.

동사가 콘텐츠를 공급하는 국내 플랫폼 사업자의 국내외 사업 확대 추세에 비례해 실적성장세는 지속될 것으로 전망.

 

 

■ 영글어 가는 글로벌 신약의 꿈-신한

ㅇ20년이 지난 국내 신약 승인의 역사

국산 신약 역사도 20년이 지났다. 99년 7월 SK케미칼의 항암제 ‘선플라’가 국내 개발 신약 1호로 승인 이후 작년 7월 CJ헬스케어의 위식도역류질환 치료제 ‘케이캡’이 30번째로 허가 받았다.

동아에스티가 4개의 국산 신약을 보유하고 있으며 총 20개 업체가 식약처로부터 신약 승인을 획득했다.

신약 중 현재 연간 백억원 이상의 매출을 올리는 대형 품목은 10개도 되지 않는다. 대부분이 10년 이후에 승인 받은 품목이라 과거에 비해 국산 신약의 경쟁력은 높아졌다.

ㅇ아직은 높은 미국 시장 진출 문턱

30개 신약 중 미국 FDA(식품의약국) 승인을 받은 품목은 LG생명과학의 항생제 ‘팩티브’(03년)와 동아에스티의 항생제 ‘시벡스트로’(14년) 2개 뿐이다. 두 품목 모두 기대했던 매출은 나오지 않고 있다. 국내 승인은 받지 않았으나 SK바이오팜의 수면장애 치료제 ‘수노시’는 올 3월 FDA 승인을 받고 지난 3분기첫 매출(약 11억원)을 기록했다.

ㅇ계속되고 있는 글로벌 신약의 도전

국내 업체의 R&D 투자가 활발해졌으며 역량도 많이 높아져 글로벌 신약 탄생이 멀지 않았다. SK바이오팜의 뇌전증 치료제 ‘세노바메이트’는 연내 FDA 승인 여부가 결정될 예정이다.

한미약품이 개발한 호중구감소증 치료제 ‘롤론티스’는 10월 시판 허가 재신청을 하였다. 최근 임상 3상 초기 결과를 발표한 메지온의 희귀의약품 ‘유데나필’도 내년에는 미국 허가 승인을 신청하겠다.

녹십자는 희귀의약품 ‘헌터라제’를 CFDA(중국식품약품감독관리총국)에 허가신청을 하였다. 해외 임상 3상을 하고 있는 국내 업체의 파이프라인도 많다.

 

■ 한국카본-튼튼한 재무구조. 증가하는 일감도 안정적으로 소화 중

한국 조선 Big 3의 LNG운반선 수주 강세로 낙수효과 발생. 글로벌 LNG운반선 수요 확대 지속에 따른 꾸준한 성장 기대. 안정적인 재무구조를바탕으로 별도 증권 발행 없이 보유 현금만으로 시설투자 진행 중

ㅇ한국 LNG운반선 보냉재 시장을 양분하고 있는 대표 기업

유리섬유/카본 등 여러 신소재 관련 사업을 영위하고 있지만, 매출의 절반이상은 선박용 LNG 보냉재(주로 Polyurethane 소재) 제조 및 납품에서 발생.

한국 조선업의 가스선 시장 점유율(2018년 기준 93%)이 높아 글로벌LNG운반선 수요 변화에 직접적인 영향을 받는 사업구조 보유. 국내 시장을 사실상 동성화인텍과 양분하고 있는 상태

ㅇ2019년 상반기 수주잔고는 전년 동기 대비 5.7배 증가

2018년 상반기 대비 수주잔고 5.7배 증가. 미중 무역갈등 등 대외 변수에도 불구하고 글로벌 LNG 시장 성장 속도가 유지되면서 수혜 발생. 일감 누적으로 매출 및 영업이익 개선 지속. 2020년에도 LNG운반선 및 FLNG 수요 확대로 지속적인 수주 성장 기대

 

 

■ 리츠(REITs)의  명과 암에 대하여 -이베스트

최근 저금리 기조의 확대와 주식시장 변동성 강화로 인해 갈곳을 잃은 자금들이 넘쳐나게 되고, 이에 따라 리츠로의 투자 역시 확대되었습니다.

한국의 부동산 간접투자 시장은 아직 걸음마 단계이고, 상장 리츠 개수도 부족하기에 부동산 간접투자 시장의 성장 포텐셜은 무궁무진할 것입니다.

그리고 최근이 시장이 전방위적으로 들썩이고 있습니다. 정부는 부동산 간접투자 활성화 방안을 발표했고, 기업은 자산 유동화의 도구로서 여러 다양한 형태의 리츠를 설립하고, 개인들은 주식시장에서 리츠 종목에 열광하고 있습니다.

정부는 개인이 주택 일변도의 투자 스킴에서 탈피하여 다양한 부동산 투자 기회를 만들기를 원하고, 기업은 무거워진 자산 활동성으로 더 이상 부동산을 소유의 개념이 아닌 투자의 개념으로 접근하려 합니다.

개인은 예금금리가 2%도 안되는 실정이니, 고배당이 확정되는 리츠가 합리적인 선택일 것입니다. 다만 우려스러운 부분은 단기적으로 상장 리츠의 주가 상승이 다소 과열의 양상을 보인다는 점입니다.

상장 리츠 중에서는 현 시점에서 밸류에이션 메리트가 높은 롯데리츠, 이리츠코크렙을 추천합니다. IPO 예정 종목인 NH프라임리츠 역시 공모가 대비해서 Upside가 높아 보입니다.

다만 신한알파리츠의 경우 현 주가 레벨에서 밸류에이션 임계점에 다달아, 20% 이상의 고수익을 올리기는 어려워 보입니다. 물론 리츠라는 상품의 특성상, 주가 수익률이 아니라 배당 수익을 위해서라면 여전히 신한알파리츠도 현 주가 수준에서 메리트가 있다는 판단입니다.

■ 오늘스케줄-11월 19일 화요일

1. 文대통령, "국민과의 대화" 생방송
2. 韓-中 FTA 서비스·투자 후속협상
3. 韓/日 2차 양자협의 개최(현지시간)
4. 제이 클레이튼 美 증권거래위원회(SEC) 위원장 연설(현지시간)
5. 존 윌리엄스 뉴욕 연은 총재 연설(현지시간)
6. 국회 본회의
7. 구글 클라우드 게임 서비스 "스태디아" 출시(현지시간)
8. 우주소녀 컴백

9. 현대에너지솔루션 신규상장 예정
10. 엔에이치프라임리츠 공모청약
11. 유안타스팩5호 공모청약
12. 카카오 추가상장(유상증자)
13. 현대바이오 추가상장(스톡옵션행사)
14. 알에프텍 추가상장(CB전환)
15. 에이프로젠 KIC 추가상장(CB전환)
16. 룽투코리아 추가상장(CB전환)
17. 롯데관광개발 추가상장(CB전환)
18. 녹십자셀 추가상장(CB전환)
19. 시너지이노베이션 추가상장(CB전환)
20. 우원개발 추가상장(CB전환)
21. 나노브릭 보호예수 해제

22. 美) 10월 주택착공, 건축허가(현지시간)
23. 美) 홈데포(Home Depot) 실적발표(현지시간)
24. 유로존) 9월 건설생산(현지시간)
25. 유로존) 9월 경상수지(현지시간)
26. 영국) 9월 주택담보대출 모기지 현황(현지시간)

■ 미드나잇뉴스

ㅇ미국 증시는 미국과 중국의 무역협상 관련 소식이 엇갈린 가운데 소폭 상승 마감. 업종별로는 에너지, 소재, 산업재, 헬스케어를 제외한 전 업종 상승 마감.

다우지수는 28,036.22pt (+0.11%), S&P 500지수는 3,122.03pt(+0.05%), 나스닥지수는 8,549.94pt(+0.11%), 필라델피아 반도체지수는 1,738.78pt(-0.24%).

ㅇ 유럽 증시는 중국 정부가 미중 간 무역 합의에 대한 중국 내 분위기가 비관적이라고 밝힌데 따라 하락 마감

ㅇ WTI 유가는 미중 무역합의 관망세에 전일대비 배럴당 $0.86(-1.49%) 하락한 $56.86에 마감

ㅇ 중국 정부 관계자가 트럼프 미국 대통령이 기존 관세의 철회에 대해 부인한 이후 미국과 무역합의에 대한 베이징의 분위기가 비관적이라고 말했다고 알려짐 (CNBC)

ㅇ 트럼프 미국 대통령과 제롬 파월 연준 의장이 만나 경제, 성장, 고용, 인플레이션에 대해 논의함. 구체적으로, 금리와 마이너스 금리, 저 인플레이션, 완화, 달러 강세와 제조업에 미치는 영향, 중국, EU와의 무역 등을 포함해 모든 것을 논의했다고 덧붙임 (WSJ)

ㅇ 중국 전문가들은 미중 간 이른바 1단계 무역합의가 농산물 구매 규모와 지식재산권 문제 등 여러 가지 난관에 봉착했다고 밝힘 (SCMP)

ㅇ 캔자스시티 연방준비은행의 자료를 인용한 보도에 따르면 미국 콜로라도와 캔자스, 네브래스카, 오클라호마, 와이오밍, 서부 미주리와 북부 뉴멕시코의 일부 지역에서 농가의 소득은 1년 대비 감소하고 있는 것으로 나타남 (WSJ)

ㅇ IAEA는 이란의 중수 생산공장이 가동 중이며 중수 저장량은 131.5t인 점을 확인했다고 밝힘. 2015년 체결된 이란핵합의에서 정한 중수 저장 한도는 130t임 (AFP)

ㅇ 전미주택건설업협회(NAHB)/웰스파고에 따르면 11월 주택시장지수는 70으로, 전월 71에서 하락함 (WSJ)

 

ㅇ 미국 정부가 중국 최대 통신장비 업체 화웨이 기술에 대한 자국제품 금수 조치의 유예기간을 3번째로 90일 동안 연장할 전망인 것으로 알려짐. 도널드 트럼프 행정부가 화웨이 금수 유예를 2주일간 늘리려다가 이 같이 더 연장하기 위한 준비를 마친 것으로 밝혀짐
 
ㅇ모건스탠리가 내년 초 세계 경제가 신흥시장의 주도로 회복세로 돌아설 것이라고 전망함. 체탄 아야 모건스탠리 수석 이코노미스트는 "글로벌 경제 성장이 무역 갈등 완화와 완화적인 통화정책의 효과로 7개 분기 연속 하락세를 반전시키고 내년 1분기 상승세로 전환할 것"이라고 전망함

ㅇ 아랍에미리트연합 두바이 에어쇼 첫날 주요 항공기 제작업체들의 판매 계약이 부진한 것으로 나타남. 보잉이 방글라데시 비만항공과 787-9 2대를 5억8500만달러에 판매하는 계약을 체결하는데 그쳤으며, 이는 지난 2017년과 2013년 에어쇼 첫날 판매 계약 규모인 151억달러, 1920억달러에 비하면 크게 뒤떨어진 수치임.

ㅇ 알베르토 페르난데스 아르헨티나 대통령 당선인이 IMF와의 채무 재조정을 위한 협상에 서두르지 않겠다고 말하면서 시장 참여자들의 불안이 고조되고 있음. 이는 대통령이 후보 시절 집권하면 IMF와의 채무재조정 협상에 나서겠다고 강조해온 것과는 대비되는 행보이며, 대통령이 금융위기에서 벗어나기 위한 명확한 전략을 가지고 있지 않다는 분석이 나옴.

ㅇ 프린터·PC 제조업체인 HP가 복사기·프린터 회사 제록스의 인수 제안을 거절함. HP 이사회는 335억 달러인 인수금액이 너무 낮다는 판단과 합병후 시너지 효과에 대한 의문으로 인수 제안을 거절한 것으로 알려짐.

 

■ 금일 한국 주식시장 전망  : 외국인 매물 출회 지속 우려

MSCI 한국 지수 ETF 는 0.67% MSCI 신흥 지수 ETF 는 0.16% 하락 했다. 야간선물은 외국인이 231 계약 순매도한 가운데 0.45pt 하락한 287.05pt 로 마감 했다.

NDF 달러/원 환율 1 개월물은 1,166.34 원으로 이를 반영하면 달러/원 환율은 1 원 상승 출발할 것으로 예상한다.

미 증시는 트럼프와 파월의 만남 소식 이후 상승 전환에 성공했다. 그러나 미-중 무역협상에 대한 불확실성, 밸류에이션 부담 등으로 매물이 출회되는 등 뚜렷한 모멘텀이 부족한 모습을 보인 점이 특징이었다.

이런 가운데 에너지, 산업재, 바이오, 중소형종목들이 부진한 반면, 방어주 성향의 필수소비재, 유틸리티, 리츠금융 업종이 강세를 보였다.

비록 미 증시가 견고한 움직임을 보였으나, 상승을 이끈 종목군이 경기 방어주였다는 점은 한국 증시에 부정적이다. 특히 국제유가가 무역협상 불확실성 여파로 하락하고, 국채금리도 약세를 보이는 등 위험자산이 부진한 점도 부담이다.

더불어 화웨이에 대한 규제 유예나 무역협상에 대해 긍정적으로 언급한 커들로, 윌버 로스 등의 발언은 일정 정도 시장에 반영이 되어 한국 증시 상승을 이끌지는 못할 것으로 예상한다.

특히 MSCI 신흥 지수 편입을 둘러싼 외국인의 매물 출회 가능성은 부담이다. 이는 역외 위안화 환율이 달러 대비 약세를 보이는 등 신흥국 환율이 약세를 보인 점, 국제유가가 하락을 보인 점 등과 겹쳐 외국인수급에 부정적인 영향을 줄 것으로 예상돼 한국 증시에 부정적이다.

ㅇ 전일매크로 변수로 본 금일  아침시황

위험선호심리 중립
안전선호심리 확대
글로벌 달러유동성 확대
외인자금 유입<유출

코스피200 경기민감주 중립적 
중소형 경기민감주 부정적
고ROE형 성장주 긍정적
경기방어형 성장주 긍정적

■ 전일 미 증시, 트럼프-파월 만남 소식 후 상승

ㅇ트럼프, “파월과 금리, 무역협상 등 경제 전반에 걸쳐 생산적 논의”
ㅇ 미 증시 변화요인: ①밸류에이션 부담 ②미-중 무역협상 ③트럼프-파월 만남

미 증시는 최근 상승에 따른 차익매물과 미-중 무역협상 불확실성이 부각되며 하락 출발. 특히 일부 언론이 트럼프의 관세 철회 부인한 이후 비관적인 전망이 이어졌다고 보도된 점이 부담.

그러나 트럼프와 파월 연준의장이 만남을 가졌다는 소식과 미국이 화웨이의 제재를 90 일 유예했다는 소식이 전해지자 상승 전환에 성공. 다만, 장 마감을 앞두고 차익 매물 출회되며 강보합 마감

(다우 +0.11%, 나스닥 +0.11%, S&P500 +0.05%, 러셀 2000 -0.26%)

미 증시는 ①밸류에이션 부담 ②미-중 무역협상 ③트럼프-파월 만남을 통해 변화. 92%의 S&P500 기업들이 실적을 발표한 가운데 75%의 기업들이 어닝서프라이즈를 기록. 영업이익은 전년 대비 2.3% 둔화를 기록했다고 발표해 실적부진은 지속. 4 분기 또한 전년 대비 1.4% 감소 될 것으로 전망.

그러나 지수는 지속적으로 상승해 12 개월 Fwd PER이 17.5 배를 기록(5 년 평균 16.6 배, 10 년 평균 14.9 배))해 밸류에이션 부담이 이어짐. 이 여파로 차익 매물 출회

미-중 무역협상 관련해서는 커들로 위원장과 윌버 로스 상무장관 그리고 중국 신화통신 등이 전화를 통한 협상이 지속되고 있으며, 타결 기대가 높다는 낙관적인 전망이 이어짐.

여기에 미 정부가 화웨이에 대한 제재에 대해 90 일유예 했다는 소식도 긍정적. 그러나 일부 미국 언론이 트럼프의 관세 철회 부인 이후 중국이 비관적으로 전환 했다고 보도하는 등 여전히 불확실성이 이어짐. 시장 변화를 이끌기 보다는 장중 변동성을 높이는 수준의 이슈로 전환

한편, 연준이 성명을 통해 “파월 연준의장과 트럼프가 만남을 가졌으며, 경제, 고용, 인플레, 금리 등에 대해 논의했다”라고 발표. 연준은 파월 의장이 이날 언급한 수준은 지난 주 의회 청문회에서 언급했던 ‘경기에 대한 자신감’, ‘금리동결’ 등 내용과 일치한다고 발표.

트럼프는 파월과의 만남에서 ‘금리정책과 마이너스 금리’, ‘달러 강세 및 제조업 경기’. ‘중국, EU 와의 무역협상’ 등을 논의했다고 발표.

특별할 것 없는 내용이었으나, 경기 둔화를 막기 위해 행정부와 연준의 수반이 노력하고 있다는 점이 부각돼 주식시장은 상승 전환에 성공. 다만, 금리 정책을 둘러싼 마찰이 지속되었다는 점을 감안 상승폭을 확대하지는 못하고 제한적인 등락에 그침.

ㅇ 주요 업종 및 종목 동향 : 에너지 업종 부진

엑손모빌(-0.97%), 셰브론(-1.73%)은 물론 코노코필립스(-2.66%), EOG리소스(-3.02%) 등 셰일오일기업들은 국제유가 하락 여파로 부진했다.

캐터필라(-1.18%), 3M(-0.78%) 등 산업재, UPS(-0.78%), 페덱스(-0.49%) 등 물류회사는 미-중 무역협상 불확실성이 부각되자 하락했다.

L브랜드(-1.11%), 갭(-2.48%), 어반 아웃필드(-2.90%) 등 의류업종은 관세 철회 가능성이 약화되자 하락 했다. 여행서비스 업체인 트립 어드바이저(+1.51%)는 부진한 실적 발표 후 하락한 점은 밸류에이션에 긍정적인 영향을 줬다며 투자의견을 상향 조정하자 강세를 보였다.

화장품회사인 코티(+2.60%)는 카일리 코스메틱스 지분 51%를 6억 달러에 매입한다고 발표한 이후 상승 했다.

NVIDIA(+3.96%)는 실적 개선 기대를 이유로 투자의견을 상향 조정한 데 힘입어 상승 했다.  데이터 회사인 스플렁크(+3.01%)는 모건스탠리가 목표주가를 상향조정한 데 힘입어 상승 했다. 소프트웨어 회사인 워크데이(-1.19%) 내년 매출이 어려운 환경에 돌입할 것이라고 전망하며 투자의견을 하향 조정한 여파로 하락 했다.

■ 상품 및 FX 시장 동향 : 미 국채금리 하락 전환

국제유가는 달러 약세 불구 무역협상을 둘러싼 불확실성이 이어지며 하락 했다. 더불어 EIA 가 미국셰일오일 12 월 산유량이 하루 평균 4 만 9 천배럴 증가할 것으로 전망한 점도 부담이었다. 여기에 드라이빙 시즌이 끝난 미국의 가솔린 수요가 계절적 영향으로 감소할 것이라는 점도 부담이었다.

달러화는 미-중 무역협상을 둘러싼 불확실성, 트럼프와 파월 의장의 만남등이 영향을 주며 여타환율에 대해 약세를 보였다. 일부 언론에서 트럼프의 관세 철회 부정 발언으로 중국과의 무역협상이 비관적으로 전환했다고 보도되자 달러화는 약세를 보였다.  더불어 트럼프가 파월과 만남을 가진 이후강달러에 대한 부담을 언급한 점도 약세 요인 이었다.

이런 가운데 파운드화가 12 월 조기 총선에서 보수당이 과반을 차지할 것이라는 분석이 제기되자 정치 안정 기대속에 달러 대비 강세를 보였다. 한편, 역외 위안화 환율이 달러 대비 0.3% 약세를 보이는 등 신흥국 환율은 약세를 보였다.

국채금리는 최근 이어진 미-중 무역협상 낙관론으로 상승 출발 했으나, 미 언론이 미-중 무역협상에 대해 부정적인 보도를 하자 하락 전환 했다. 더불어 트럼프와 파월 연준의장, 므누신 미 재무장관이만남을 가진 후 마이너스 금리에 대해 논의 했다는 점도 하락 요인 중 하나였다. 다만, 메스터클리블랜드 연은 총재가 금리 동결을 시사하는 발언을 하자 하락은 제한 되었다.

금은 미-중 무역협상 불확실성 여파로 소폭 상승했다. 구리 및 비철금속은 무역분쟁 불확실성이 이어지자 하락 했다. 중국 상품선물시장 야간장에서 철광석은 0.32%하락 했으나 철근은 0.20% 상승했다.

■ 전일 주요매크로지표 변화

ㅇ WTI유가 : 50달러~ 77달러 밴드에서 전일 57.02달러로  하락(전일 유가 1.42%하락)

ㅇ 원달러환율 : 1110~1220원 밴드에서 전일 1167.18원으로 상승(전일 원화가치 0.23%하락)

ㅇ 달러인덱스 : 93~99 밴드에서 전일 97.690로 하락(전일 달러가치 0.13%하락)

ㅇ 미10년국채금리 : 1.4%~ 3.25% 밴드내에서 전일 1.814% 로 하락 (전일 국채가격 0.82% 상승)

ㅇ10년-2년 금리차 0.221%에서, 전일 0.220%로 축소

■ 전일 뉴욕채권시장 : 10년금리 1.80%대↓…무역합의 불확실성 + 파월·트럼프 회동

18일뉴욕채권시장에서 미국 국채 수익률이 일제히 하락했다. 미국채 벤치마크인 10년물 수익률은 하루 만에 반락, 1.80%대로 내려섰다. 미국과 중국의 무역합의 불확실성이 재부각하자 안전자산으로서 미국채 매력이 강해졌다. 도널드 트럼프 미 대통령이 대중 관세 철회를 부인한 후 중국이 미국과의 무역합의 체결 전망을 비관적으로 보고 있다는 뉴스가 개장 전 전해졌다. 트럼프 대통령이 제롬 파월 연방준비제도(연준) 의장을 만나 마이너스 금리 등을 논의했다는 소식도 수익률 하락에 일조했다.

미중 무역합의 비관론 속에 유럽 주요국 국채 수익률도 대체로 내렸다. 중국이 경기부양 의지를 드러낸 영향으로 초반 올랐다가 미중 무역합의 불확실성이 대두하자 방향을 바꿨다.

트럼프 대통령이 대중 관세 철회를 부인한 후 중국이 미국과의 무역합의 체결 전망을 비관적으로 보고 있다고 미 경제방송 CNBC가 전했다. 중국이 탄핵과 미 대선이 끝날 때까지 기다리는 쪽을 택할 수도 있는 것으로 전해졌다. 윤 기자는 자신의 트위터에 “무역합의 관련 중국 내 분위기가 비관적이라고 정부 소식통에게 들었다. 트럼프 대통령이 관세 철회는 없다고 말한 후 중국이 속을 태우고 있다. (중국은 양측이 관세 철회에 원칙적으로 합의했다고 생각했다.) 현재 전략은 대화는 하되, 탄핵과 선거를 고려해 기다리는 것이다. 또 경제적 지원을 우선시하는 것”이라고 적었다.

11월 미 주택건설업체 체감경기가 예상과 달리 5개월 만에 둔화했다. 미 주택건설협회(NAHB)에 따르면, 11월 주택시장지수는 전월보다 1포인트 내린 70을 기록했다. 시장에서는 71을 유지했을 것으로 예상했다. 다만, 기준선인 50 을 여전히 상회하고 있어 시장에 미친 영향은 제한적이었다. 전반적으로 낮은 모기지 금리와 양호한 고용시장등이 견고한 주택시장을 이끌고 있음을 보여주고 있다.

트럼프 대통령은 백악관에서 파월 연준 의장과 회동한 사실을 전했다. 그는 자신의 트위터에 “방금 백악관에서 파월 의장과 아주 유쾌하고 화기애애한 분위기에서 회동하고 나오는 길"이라며 "금리와 마이너스 금리, 저물가와 통화정책 완화, 달러 강세와 그에 따른 제조업 영향, 중국 유럽연합 등과의 무역을 비롯한 모든 사항을 논의했다"고 적었다.

트럼프 행정부가 중국 통신장비 업체 화웨이에 대한 '임시 일반면허'를 추가로 90일 더 연장한다고 발표했다. 윌버 로스 미 상무장관은 성명을 내고 이날 만료될 화웨이 거래제한 유예조치를 또다시 연장한다고 밝혔다. 미 상무부는 지난 5월 화웨이와 거래하려는 미 기업을 대상으로 정부 특별승인을 받도록 했으나, 해당 조치를 90일씩 두 차례 유예한 바 있다.

중국 인민은행이 소폭이나마 꾸준히 경기부양 노력을 이어가는 모습이다. 이날 앞서인민은행은 7일물 역레포 금리를 2.55%서 2.50%로 인하한다고 발표했다. 지난 2015년 이후 처음 있는 일이다. 인민은행은 지난 5일에도 중기유동성지원창구(MLF) 금리를 3.25%로 5bp(1bp=0.01%p) 내린 바 있다. 이는 3년9개월 만에 첫 인하 조치였다. 전문가들은 인민은행이 오는 20일 사실상의 기준금리인 1년 만기 대출우대금리(LPR)를 5bp 인하할 것으로 예상한다.

뉴욕주식시장 3대 지수가 강보합세로 마감, 동반 사상최고치를 경신했다. 중국이 미국과의 무역합의 체결 전망을 비관적으로 보고 있다는 개장 전 보도에 지수들은 장 초반 일중 저점을 치기도 했다. 하지만 미중 무역합의 비관론이 재차 고개를 들며 미국채 수익률이 떨어지자 경기방어주들이 선전하며 지수들을 떠받쳤다. 장중 상무부가 화웨이 거래제한 유예조치를 재연장한다고 발표해 반도체주가 오른 점도 지수 반등에 일조했다.

다우존스산업평균지수는 전장보다 31.33포인트(0.11%) 상승한 2만8,036.22를 기록했다. 이틀 연속 올랐다. 스탠다드앤푸어스(S&P)500지수는 1.55포인트(0.05%) 높아진 3,122.01을 나타냈다. 닷새 연속 상승했다. 나스닥종합지수는 9.11포인트(0.11%) 오른 8,549.94에 거래됐다. 이틀 연속 높아졌다.

■ 전일 중국증시 : 경기부양 기대에 상승

상하이종합지수는 0.62% 상승한 2,909.20
선전종합지수는 0.72% 오른 1,617.19

18일 중국증시는 경기 부양 기대에 상승세를 보였다.  이날 중국 증시는 인민은행이 3분기 통화정책보고서에서 경기 둔화 우려를 지적하면서 하락 출발했으나 이후 역환매조건부채권(역RP) 금리 인하 소식에 반등했다. 역RP 금리 인하 소식이 경기 부양에 대한 기대를 고조시키며 투자심리를 북돋웠다.

인민은행은 이날 7일물 역RP를 통해 1천800억 위안의 유동성을 공급하는 동시에 7일물 역RP 금리를 기존 2.55%에서 2.50%로 5bp 인하했다. 인민은행이 역RP 금리를 인하한 것은 2015년 이후 약 4년 만에 처음이다.

지난 5일에는 인민은행이 1년 만기 중기유동성지원창구(MLF)를 당초 3.3%에서 3.25%로 인하한 바 있다. 이에 따라 인민은행이 오는 20일 대출우대금리(LPR)도 인하할 것이라는 기대도 커졌다.

전문가들은 최근 돼지고기 가격 급등으로 물가가 가파른 상승추세를 보여 통화정책이 제약을 받을 것으로 전망했었다. 통화정책 완화는 통상 물가 상승으로 이어지는 데 이미 지난 10월 중국 CPI는 전년 대비 3.8% 급등하면서 2012년 이후 약 8년 만에 최고치를 기록했기 때문이다.

이처럼 시장참가자들이 통화정책 완화를 예상하지 못한 가운데 인민은행이 역RP 금리를 인하하고 LPR 인하 가능성도 덩달아 커지면서 투자심리가 개선된 것으로 분석된다.

무역협상과 관련해서 낙관적 소식이 나온 것도 증시 상승세에 도움을 줬다. 17일 중국 관영 신화통신은 류허 중국 부총리와 미국 측 로버트 라이트하이저 미 무역대표부(USTR) 대표, 스티븐 므누신 미 재무장관이 전날 전화 통화를 했다고 밝혔다. 양측 협상 대표가 접촉한 것은 지난 2일 전화 통화 이후 2주 만이다.

또 윌버 로스 상무장관은 지난 15일 폭스 비즈니스와의 인터뷰에서 "중국과의 무역 협상은 타결될 가능성이 매우 크다"면서 "결국에는 합의가 이뤄질 것"이라고 말했다. 업종별로 살펴봤을 때는 에너지 및 금융 부문이 상승세를 견인했다.

■ 전일주요지표